¿Estrategias de inversión en la crisis?

Estrategias en crisis

Los últimos años, y más aún en 2020, han demostrado sin duda que varias estrategias de inversión están en crisis. En particular, la crisis es muy fuerte para los inversores cuantitativos y, sobre todo, para la inversión de valor. Este último en particular ha sido una de las piedras angulares de los inversores durante décadas.

Hoy intentaré explicar mejor lo que está pasando en este año que definir «loco» es quizás poco. Pero vayamos en orden y empecemos a entender qué es la inversión de valor.

Estrategia de inversión de valor, ¿Qué es?

El valor es sólo uno de los muchos «factores» de inversión importantes que los analistas han identificado como causantes de rendimientos a largo plazo superiores a la media. Se trata esencialmente de agrupar las acciones según ciertas características como los dividendos, el precio frente a los beneficios, el flujo de caja o, hace muchas décadas, el valor contable.

Sobre la base de esos indicadores, se podrían desnaturalizar los valores «más baratos» que el promedio. Asumiendo que evitamos la llamada «trampa del valor».

Los que pudieron identificar los valores infravalorados tuvieron mucho éxito a largo plazo. Un ejemplo es Warren Buffet, que hizo valor invirtiendo su caballo de trabajo. Aún más fundamentalista que el «valor» fue su maestro Benjamin Graham. Pero los nombres de aquellos que siguieron este enfoque y se convirtieron en «superestrellas» de las finanzas son muchos en realidad.

Incluso los economistas acadianos han identificado el factor «valor» como uno de los pocos que cuestionan la teoría de los mercados eficientes.

¿Qué pasa con la estrategia de inversión de valor?

Sin embargo, hoy en día parece que ya no es un momento fácil para los inversores con una perspectiva de valor. Esta estrategia de inversión funciona cada vez menos. Esto se debe a que el crecimiento inmoderado de los mercados ha hecho que casi todos los valores se coticen bastante.

De hecho, hoy en día es muy difícil encontrar valores infravalorados. Ciertamente hay más títulos con descuento que otros, pero para encontrarlos probablemente hay que buscar entre empresas no muy conocidas, no muy apitalizadas.

Las tecnologías de hoy, entonces, permiten a muchos inversores identificar los parámetros que permiten encontrar empresas infravaloradas. De hecho, la sofisticación del mundo financiero hace que esta estrategia de inversión sea más difícil.

No sólo eso, sino que la atención que se ha desplazado a los valores de «crecimiento» lleva a que se tenga que correr el riesgo de que el mercado siga sin ver el potencial del valor de la empresa durante mucho tiempo todavía. En resumen, como dijo Keynes: «El mercado (en este caso las acciones) permanecen irracionales (en este caso infravaloradas) más tiempo del que se puede permanecer solvente».

Hoy en día, más que buscar valores infravalorados, vale la pena entender cuáles son las tendencias y fuerzas predominantes y manejarlas durante el tiempo que se necesite para salir de la inversión, anticipando la inversión de la tendencia.

Los múltiplos se están elevando. ¿Por qué?

Pero de alguna manera, hay incluso menos valor ahí fuera. Sólo piense en el S/S americano y cómo han estado creciendo constantemente durante 15 años, en algunos casos con precios más allá de lo imaginable para la doctrina histórica de Value Investing. Ahora la dinámica macroeconómica ha cambiado, los bancos centrales son los dueños más que la economía real.

Con las tasas enviadas a cero, el inversor no tiene prácticamente ninguna alternativa a las acciones. El resultado es que estos últimos están experimentando un fuerte aumento de la demanda y, como consecuencia, su precio está subiendo. La ingeniería financiera, por lo tanto, ha hecho el resto, permitiendo el crecimiento de algunas acciones, subfondos y activos de manera inmoderada incluso ante situaciones muy críticas como la actual pandemia.

Pero la inversión de valor no es la única en crisis.

Estrategias de inversión, el problema es también «cuantitativo». La extracción de datos históricos para probar lo que funciona a largo plazo es un elemento clave que se tiene en cuenta al formular estrategias de inversión cuantitativas.

Sin embargo, este sistema pasa por alto el hecho de que los regímenes de mercado van y vienen. Esto puede significar que lo que ha funcionado en el pasado puede desvanecerse en el futuro.

No es fácil refinar continuamente las estrategias según las condiciones cambiantes del mercado. El riesgo de cambiar de estrategias de inversión cuantitativas a simplemente subjetivas está a la vuelta de la esquina. Los fondos tratan de aplicar el backtesting a las decisiones de inversión futuras. 

 

 

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