El riesgo de impago de Italia

¿Es un riesgo real?

Hace unos meses comenzó un tira y afloja entre Europa e Italia sobre la Maniobra para 2019. La Comisión Europea ha rechazado la maniobra, invitando a Italia a presentar una nueva en tres semanas. Además, hace unas semanas llegó el descenso de Moody’s. Por supuesto, la dispersión ha vuelto a subir y ahora está por encima del 3%. Esto significa que una propagación italiana de diez años hace tres puntos más que el equivalente alemán.

Muchos ahorradores se preguntan si esto no significa un riesgo de incumplimiento de Italia. ¿Existe realmente tal riesgo? ¿Italia está realmente en riesgo de impago? ¿Riesgo de incumplimiento de Italia?

Los fundamentos económicos.

En primer lugar, necesitamos aclarar los fundamentos económicos del país. Porque, al contrario de lo que muchos piensan, Italia no tiene unos fundamentos económicos tan negativos. En primer lugar, en términos de finanzas públicas, Italia ha tenido un superávit primario durante más o menos 27 años (excepto algunos años de pequeño déficit). Es decir, el Estado italiano cobra más de lo que gasta neto de intereses por la deuda.

Incluso un país virtuoso como Alemania no se acerca a este resultado. Desde 1996 hasta hoy Italia ha producido un superávit primario sobre el PIB de un 2% en promedio, mientras que Alemania sólo un 0,70%. Desde el punto de vista de las finanzas públicas, por lo tanto, Italia es el país más virtuoso de Europa.

Por lo tanto, del superávit primario pasamos a la balanza comercial. La balanza comercial italiana cerró el año 2017 con un superávit de 47.500 millones de euros. Este es el tercer superávit comercial después del de Alemania y Holanda.

Esto significa que Italia recoge más del extranjero de lo que gasta. Si, por lo tanto, no estuviéramos en el euro y tuviéramos una moneda nacional, Italia no tendría un déficit de moneda extranjera de todos modos. Por el contrario, entraría más moneda extranjera de la que gastaría.

Este es también un indicador particularmente importante. De hecho, uno de los más importantes. Francia, España, Portugal, Grecia, el Reino Unido, sólo para nombrar algunos, todos tienen balances comerciales negativos.

¿Cuáles son los problemas de Italia?

Entonces, ¿cuáles son los problemas en nuestro país que hacen que algunos ahorradores piensen en el incumplimiento? Podemos resumirlos en 3 elementos:

  • Deuda Pública
  • Crecimiento
  • Competitividad

En el primer aspecto, somos muy conscientes de que nuestro país tiene una de las deudas públicas más altas de Europa (y no sólo). Pero este es un problema con el que entramos en el euro y todo el mundo sabía de esta «carga». Hay que tener en cuenta que en los últimos 15-20 años muy pocos países han reducido su deuda pública. Por el contrario, prácticamente en todas partes la deuda ha aumentado. Pensar en reducir la deuda pública a largo plazo es más una utopía que una realidad.

Después de todo, si la riqueza privada crece dentro de ciertos límites, el aumento de la deuda pública no es un problema tan grave. Sólo mira los casos recientes de los EE.UU. y Japón.

Italia desde este punto de vista es, una vez más, uno de los países más virtuosos. Desde que nos unimos al euro, nuestra relación deuda/PIB es una de las que menos ha crecido en términos absolutos. El problema es que, con la entrada en el euro, hemos transformado una deuda pública en liras, es decir, una moneda gestionada por nuestro Banco Central, en una deuda en moneda extranjera que ya no está bajo nuestro control. Esto no es poca cosa.

En lo que respecta al crecimiento, este es uno de los problemas sobre los que los lectores de Maneuver 2019 tienen mayores dudas. Es casi unánime la opinión de que las previsiones de crecimiento de Italia son demasiado optimistas. Tal vez sea cierto, porque esta maniobra no afecta realmente a los elementos que estimulan el crecimiento, a saber, la inversión y la reducción de impuestos. Mucho se basa en el hecho de que los ingresos de la ciudadanía pueden estimular la demanda interna adicional. Pero probablemente no es suficiente.

De hecho, Italia ha sido uno de los países de menor crecimiento en los últimos 20 años. Esto es lo contrario del fuerte superávit primario. Esto, de hecho, significa drenar los recursos de lo privado a lo público. Por lo tanto, está repercutiendo en las inversiones comprobadas y en la demanda interna. Y el superávit público se ha utilizado principalmente para pagar los intereses y contener la deuda.

 

 

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